人口視角看食品飲料

人口視角看食品飲料。9月7日-9月11日,食品飲料行業(0.3%)小幅跑贏滬深300(-0.6%),非一線白酒(6.4%)領漲行業指數,其中國企改革股沱牌舍得和老白干酒領漲。由于中國人口老齡化,年齡中位數上移,人口結構變化將深刻影響各子行業的發展,基于統計局數據推測,我們認為2015-2020年可以關注幾個趨勢:老齡化加劇,40歲以上人口占比將持續提升,預計未來健康相關的食品消費將維持較快增長,如乳制品、保健品、葡萄酒等,利好伊利股份、湯臣倍健等龍頭;雖然從健康的角度,白酒的人均消費量已無提升空間,但由于40-60歲人口占比提升,這個年齡段白酒消費場景增多,且消費能力強,利好相對健康的中高端白酒,茅臺、五糧液等需求增長有支撐;20-40歲人口占比可能持續下降,因此啤酒、休閑食品等需求可能出現下滑,不過由于消費偏好的變化,可能存在結構性的機會;育齡女性數量將持續回落,嬰幼兒奶粉需求可能面臨一定壓力。     最新投資組合:五糧液(34.3%)、安琪酵母(21.2%)、老白干酒(19.5%)、伊利股份(17.6%)、大北農(7.4%)。中秋旺季高潮即將到來,五糧液8月3日漲出廠價推動了中秋旺季備貨期提前至8月中旬,備貨期拉長后顯得相對平淡,接下來的中秋旺季高潮成為重要觀察時點。我們對高端白酒需求前景和競爭格局樂觀,仍強烈建議關注五糧液業務反轉機會。老白干酒利潤率持續大幅回升、國企改革兼并購重組龍頭、中檔酒持續增長前景佳等多重有利因素迭加的投資邏輯將持續,定增事項過會是大概率事件,當前股價區間正是加倉良機。伊利9月10日實施了首次回購股份,表明公司對當前估值和成長性組合有信心,作為中國乳品甚至快消品龍頭,我們仍樂觀看待公司股價前景。繼續維持2H14以來對安琪的判斷,即利潤率回升彈性和持續性均好、國際擴張、國企改革和可能資本事項等在16年之前難變,正逐步成市場共識,近期股價回調提供了建倉機會。9月上旬,豬價弱市振蕩,但我們認為仍是集中出欄效應所致,加之8月母豬存欄環比再降,后市豬價很可能再次上升。生豬及豬飼料行業正快速變革,我們看好大北農構筑產業鏈中長期競爭優勢的能力,互聯網改造產業也將逐步落地,其最可能成為豬產業整合贏家,利潤增速也將進入快速回升期,利好股價。     風險提示:經濟增速下滑導致消費增速低于預期,重大食品安全事件。