疫情放開的2023：醫療大健康曙光漸現

2022注定是中國投資史上最特別的一年，經歷過太多的“不確定”。美聯儲貨幣政策波動、地緣政治風險、疫情反復、疫情防控政策調整，這一切的變化使得“不確定性”陡然上升，投資難度系數不斷增加。

而能夠對抗“不確定性”的一種投資方式就是ETF。ETF對于投資者來說，優勢很明顯：透明度高、風格穩定；成本低廉、長期投資收益有優勢；交易機制靈活、資金使用效率高；品種豐富、滿足全球資產配置的需求；個股能退市，行業難消亡，指數會一直存在，ETF是投資的最終歸宿。

今天，我們就來探究恒生醫療ETF及醫療大健康板塊的未來看點。

01醫療大健康基本面

首先，港股市場彈性更高，有望迎來結構性牛市機會。

2022年，在海內外眾多因素的影響下，全球股市走勢不確定性較強。港股經歷了震蕩下行，11月開始的“V”型反轉行情。總體上，港股2022年全面受挫，雖然得到全面反彈，但遠未得到修復。根據WIND數據顯示，截至2022年底，恒生指數市凈率僅為0.98倍，甚至低于過往二十年市凈率的機會值1.11倍，向上反彈空間廣闊。

對此，銀河證券指出，2022年恒生指數大幅下探，市場面臨盈利和估值的“戴維斯雙殺”。綜合港股反彈的多方面影響因素分析，預判2023年港股市場將迎來結構性牛市機會，港股企穩反彈。

其次，港股醫療大健康整體折價率高，beta行情機遇顯現，性價比強。

從疫情發生以來港股醫藥指數一直弱于A股，特別是在2021年6月-2022年3月這段時間內港股相比A股醫藥超跌近35個點，外資撤離，港股市場情緒跌至低點。但從2022年下半年之后，港股醫藥相比A股的超額收益回歸正值，港股做空動能枯竭，隨著貨幣政策的緩和以及國內疫情管控逐漸恢復，依然處于歷史底部的港股具備布局價值。

隨著港交所以及科創板放寬對于生物科技類公司上市要求，越來越多具有創新實力企業登陸資本市場。而從股價表現上來看，同一家企業在港股市場價格更“便宜”，相較于A股市場，港股醫療大健康折價在2折到9折不等，投資安全邊際更高，性價比更強。

022023年：曙光逐現

那么，2023年的醫療大健康將走向何方？

相較于低迷的2022，2023年的醫療大健康似乎正在走向復蘇，曙光逐漸顯現。

在剛剛結束的JPM2023（第41屆摩根大通醫療健康年會）中披露，2022年并購浪潮低迷，項目無一超過10億美元，而2023年僅在JPM大會首日就已經披露五家企業并購事件，其中兩項交易金額之和就已經超過JPM2022，為2023年的醫療大健康領域開了一個好頭。

從宏觀角度來看，醫療大健康領域行業環境有望邊際向好，蓬勃發展。

盡管SARS-CoV-2病毒繼續存在，但COVID-19大流行造成的影響已在世界各國已經逐漸式微。在度過了混亂不堪的三年，全球范圍內的恐懼情緒正逐步消減，行業之間的交流逐漸恢復，銷售成本也變得逐漸可控。作為僅次于美國的臨床試驗大國，中國的重新開放有望幫助全球的藥物研發提速。

從資本市場角度來看，目前宏觀政策及美聯儲加息預期空間有限，全球創新藥投融資反彈趨勢顯現，醫藥政策邊際轉暖確定性增強，多指標預示創新藥公司及其產業鏈公司將在2023年迎來大的beta行情。

從微觀層面來看，醫療大健康領域相關優秀企業正在加速整合，破繭成蝶。

當前，不少藥企已經走出2022年的陰霾，下一輪的整合有望在2023年開啟。中國醫藥企業出海速度加快，但相比與海外企業對于單一賽道超過十年的耕耘，創新藥企還需時間穩固自身對于市場的認識。

雖然2022年疫情反復，但不少創新藥企并未停止創新研發的腳步，更有不少佼佼者加快出海速度，擺脫桎梏，破繭成蝶，打開市場天花板。

具體來看，2023年，“抗疫”與“疫后”將成為醫療大健康的兩大關鍵詞。

一方面，伴隨著2022年末疫情防控“二十條”以及“新十條”發布，抗疫進入新階段，可以關注“抗疫工具包”相關產業鏈。

從業績兌現的確定性和彈性角度看，在“抗疫”期間，新冠防疫產品和抗感冒藥物及其產業鏈率先受益：例如，抗感冒類藥物（含中醫藥）、新冠特效藥、零售藥店、制氧機等家用器械、抗原檢測、新冠疫苗及其上游。

另一方面，伴隨著疫情防控放松，“陽康”后群體免疫力提高，日常活動恢復，“疫后”需求將迎來修復期。

隨著疫情緩解后人員流動限制解除，其需求將明顯恢復。東吳證券指出，在疫情后時代中，可以重點四類相關企業：第一類是以醫療服務、醫美為代表的消費醫療。第二類是科研服務，由于高校科研院所進出不便，實驗室相關產品需求受到抑制，2023年Q2開始眾多標的將重拾高增長。第三類是CRO公司，疫情期間訂單執行不暢但是新簽訂單仍在累積。第四類是出口導向性公司，疫情期間客戶認證、產線溝通建設方面進度延后，2023年預計也會有所恢復。

03小結

回顧疫情三年，從早期的“口罩行情”帶領開啟醫療大健康小牛市，到隨后“萬物皆集采”，恐慌中市場股價一路回撤，蟄伏時長超一年，如今已經到了“估值底+機構持倉底+政策底”的歷史底部區間。相較于A股醫療大健康仍有正收益，港股受到美聯儲加息等外部市場環境擾動因素更大，回撤點位也更低。

然而這一切的一切，似乎正在冰雪消融，曙光漸現。隨著疫情防控放開，無論是一級市場融資回暖，還是二級市場近兩個月以來港股醫療大健康反彈近40%，市場升溫跡象明顯。

或許，現在是時候再來重新審視一下市場了。

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